卡游公司2024年净利润44亿元，超过泡泡玛特的34亿元。这家公司主要卖卡牌，像奥特曼、小马宝莉这些IP卡，大部分用户是小学生。红杉资本2021年投了1亿多美元，现在估值上百亿。但卡游的问题也明显，用户年龄太小，传播范围窄，未来能不能持续赚钱还不确定。
卡游卡牌卖得贵，一包十块钱，但抽稀有卡概率低。比如小马宝莉的SC卡概率1比216，很多人抽2000块才能出一张。普通卡没人要，经常被扔掉。泡泡玛特的盲盒娃娃中奖率高，普通款和隐藏款做工差不多，大家抽到都会晒出来。卡游用户主要是小学生，初中后就不玩了，家长说孩子上初中后直接把卡卖掉。
卡游有70个IP授权，但大部分成年人没听说过。比如小马宝莉卡主要卖给女生，奥特曼卡90%用户是小学生。泡泡玛特的Labubu娃娃没有故事，但很多人喜欢，连80岁老奶奶都买。卡游想吸引成年人，但效果不好，70%用户还是12岁以下。现在小学生数量减少，卡游只能不断出新卡，但这样可能让IP过早过气。
卡游不敢像泡泡玛特那样搞门店装修，怕被说诱导孩子消费。他们门店很朴素，连LOGO都不明显。泡泡玛特门店在商场显眼位置，年轻人拍照打卡。卡游主要靠学校周边小店卖，传播范围小。家长不让买就买不了，不像潮玩能全家一起逛。
卡游靠电影IP赚钱，比如《哪吒2》给他们带来10亿销售额。但开发过程困难，电影还没上映他们只能猜剧情。泡泡玛特能参与电影角色设计，提前规划产品。卡游只能等片方给素材，风险大。他们工厂生产快，小马宝莉爆红后两周就扩产，但长期看还是得靠新IP。
卡游开始尝试出海，但国外市场需要本地化。比如欧美喜欢收藏卡，但卡游没做过海外市场。日本宝可梦卡牌卖得好，但卡游没类似经验。国内问题还没解决，比如用户年龄太小，卡牌太多导致审美疲劳。现在小学生买卡，初中就不玩了，卡游只能不断出新系列维持销量。
卡游创始人从卖泡泡糖卡牌起家，和学校经销商关系好。泡泡玛特创始人王宁做原创IP，让Molly娃娃成文化符号。卡游靠买IP授权，泡泡玛特自己创造IP。卡游利润高但用户单一，泡泡玛特用户年龄跨度大。卡游想学泡泡玛特上市，但传播力和用户黏性差太多。
卡游最近在推成人卡牌，比如收藏版手绘卡，但销量一般。他们还在开发AR功能，扫卡能看动画，但小学生家长觉得没必要。泡泡玛特用户自己改娃、晒娃，形成社群，卡游用户主要是交换卡牌，社交范围小。卡游想破圈，但产品形态和用户群体限制太大。
卡游2024年最大收入来自小马宝莉，贡献30亿。但这个IP主要靠女生，男生用户少。奥特曼卡虽然卖得好，但用户全是小学生，初中后没人买。卡游尝试做其他IP，比如哈利波特，但效果不如预期。他们需要找到能吸引成年人的IP，但目前没成功。
卡游现在市值百亿，但风险明显。用户年龄太小，政策可能限制盲盒销售，生育率下降导致客户减少。泡泡玛特靠成年人市场撑起利润，卡游还在靠小学生。卡游创始人说目标用户是八岁以上所有人，但实际数据说明不了问题。他们只能继续押注新卡牌，但这条路能走多久没人知道。